Stabilizarea monedelor și inițiativele băncilor emergente
Emitentii de stablecoin-uri se îndreaptă spre obținerea de autorizații bancare în Statele Unite, Tether intenționând un produs destinat pieței americane, iar Banca Angliei a propus limite pentru deținerile de stablecoin-uri sistemice. Ripple a aplicat pentru a forma Ripple National Trust Bank, o instituție de fiducie federală care ar putea gestiona activele și, în funcție de deciziile separate ale Rezervei Federale, ar putea căuta acces la sistemele de plată ale băncii centrale.
Planurile Tether și colaborările recente
Tether plănuiește un stablecoin denumit USAT, care va fi bazat în SUA, iar DBS, Franklin Templeton și Ripple au convenit să faciliteze tranzacționarea acțiunilor fondurilor de piață tokenizate. Aceasta aduce echivalentele de numerar de nivel bancar mai aproape de plățile și decontările on-chain.
Propunerile Băncii Angliei
Banca Angliei a propus limite de 10.000 până la 20.000 de lire sterline pentru fiecare portofel individual de stablecoin-uri sistemice, cu o limită de 10 milioane de lire pentru afaceri. Această structură vizează utilizarea în plăți și garanții pentru stabilitatea financiară, mai degrabă decât acumularea de economii pe scară largă.
Accesul la Rezervele Federale
Calea din Statele Unite depinde acum de două rezultate interconectate: conturul băncii de fiducie federale și dacă vreun emitent va obține acces la conturile Rezervei Federale. Carta de fiducie, așa cum este solicitată de Ripple, aduce supravegherea OCC, obligații fiduciare, examinări periodice și formalizează modul în care emitentul deține rezervele în numerar și titluri de stat pe termen scurt.
Accesul la Rezerva Federală este discreționar și ghidat de liniile directoare ale băncii centrale. Instanțele au confirmat capacitatea Fed-ului de a refuza accesul în cazuri noi, ceea ce înseamnă că o carte este o condiție prealabilă, dar nu o garanție. Dacă un emitent de stablecoin pentru plăți ar fi admis, rezervele ar putea fi plasate direct la Fed, câștigând dobândă pe soldurile rezervelor, ceea ce ar reduce riscul de durată și de contrapartidă bancară.
Modelul economic
Modelul economic este simplu și cuantifică mizele politice. Cu ratele de politică în scădere, dar încă pozitive, câștigul pe soldurile complet rezervate rămâne semnificativ la scară. Conform datelor Rezervei Federale, dobânda pe soldurile rezervelor este de aproximativ 4,4%, în timp ce titlurile pe 3 luni se află în jurul valorii de 4%. Această diferență ghidează un model simplu pentru un stablecoin în dolari în 2026.
Dacă un emitent, cum ar fi RLUSD al Ripple, ar deține 5 miliarde de dolari în rezerve medii și ar avea acces la Fed, câștigul brut anual ar fi de aproximativ 220 de milioane de dolari la 4,4%. Dacă accesul nu este disponibil și rezervele sunt plasate în titluri pe 3 luni, câștigul brut ar fi de aproximativ 200 de milioane de dolari la 4,0%.
Modelul dual Tether și perspectivele în Marea Britanie
Planul Tether de a emite USAT adaugă o a doua cale în SUA, ceea ce ar permite distribuția onshore cu parteneri de custodie din SUA. Se estimează o cotă de piață de 5% până la 10% în SUA până la sfârșitul anului 2026, cu o variantă optimistă de 10% până la 20% în funcție de integrarea rapidă a comercianților și distribuția portofelelor.
În Regatul Unit, propunerile de plafonare ar schimba modul în care sunt utilizate stablecoin-urile legate de GBP, limitând stocurile de valoare pentru consumatori și soldurile de trezorerie corporativă. Aceasta ar face ca modelul de afaceri să semene cu un program de e-money sau o bancă îngustă.
Impactul asupra activității financiare și viitorul stablecoin-urilor
Aceste constrângeri îndreaptă centrul de greutate către achiziția de comercianți, rețelele de carduri și modelele de depozite tokenizate, deoarece utilizarea în plăți poate scala prin volum, nu prin solduri acumulate. Utilizatorii din Marea Britanie ar muta valori prin rețelele GBP pentru decontare, reciclând apoi în stablecoin-uri în USD sau EUR, unde este permis.
În Statele Unite, combinarea unei cărți de fiducie naționale cu respectarea normelor federale pentru stablecoin-uri ar favoriza emitentii care pot respecta conformitatea de nivel bancar și publica dezvăluiri ale rezervelor lunar. Dacă un prim emitent obține acces la conturile Rezervei Federale, avantajul rezervelor ar schimba frontiera competitivă, deoarece bilanțul ar fi centrat pe banii băncii centrale.
Concluzie
Scenariul actual subliniază importanța reglementării și a integrării financiare pentru viitorul stablecoin-urilor, evidențiind cum deciziile politice pot influența structura de piață și competitivitatea în sectoare emergente.
